一、ETF 是什么：一只基金，两套进入方式
上海证券交易所《ETF简介》给出的全称是"交易型开放式指数证券投资基金"（Exchange Traded Fund，简称 ETF），定义是"一种跟踪'标的指数'变化、且在证券交易所上市交易的基金"。
"交易型"与"开放式"这两个词必须同时成立，这正是它两种身份的来源。上交所同一页面说明：ETF"既吸收了封闭式基金可以当日实时交易的优点，投资者可以像买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖 ETF 份额；同时，ETF 也具备了开放式基金可自由申购赎回的优点"。所以场内它是一个可撮合的交易代码，场外它仍是一只可以申赎的开放式基金——两套机制共用同一份基金资产。
资产端，ETF"由基金管理公司管理，基金资产为一篮子股票组合……股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致"。按投资标的的资产类型或运作模式，上交所将其分为股票 ETF、债券 ETF、跨境 ETF、商品 ETF、交易型货币基金几类。
二、机制一：二级市场买卖
账户方面，上交所《ETF相关常见问题》明确"买卖 ETF 不需要单独开立专门账户，投资者有 A 股证券账户就可交易 ETF"。
交易单位上，"ETF 买卖最低为 1 手，即 100 份基金份额。交易的最小价格变动单位为 0.001 元"。交易时间与涨跌幅方面，上交所投教页面给出的口径是 9:30 至 11:30、13:00 至 15:00，并实行 10% 的涨跌幅限制；上市首日开盘参考价为前一日的基金份额净值；同时提到"不用交印花税"。以上均为交易所公开投教口径，实际执行以上海证券交易所现行规则为准。
T+0 与 T+1 的差别是容易被混淆的一点。"目前，国内部分 ETF 品种支持 T+0 交易，比如，债券 ETF、黄金 ETF、跨境 ETF、货币 ETF；但是，股票 ETF 实施 T+1 交易。"能否当日回转，取决于品种类型，而不是投资者的交易习惯。
三、机制二：一级市场申赎
申赎发生在二级市场之外。上交所的表述是："ETF 申赎交易是指在合同规定的时间内，投资者在一级市场可以随时以组合证券、现金或者基金合同约定的其他对价申购赎回 ETF 份额。"
前提是申赎清单："ETF 基金管理人每日开市前会公布 ETF 申购与赎回清单。"所谓实物申购，是"投资者可依据清单内容将相应的成份股票交付 ETF 的基金管理人，从而取得'实物申购基数'或其整数倍的 ETF。这个过程将创造出新的 ETF，使得 ETF 在外流通量增加"。赎回方向相反，是以份额换回一篮子证券与少量现金。
门槛和费用都属于举例口径。上交所《上证50ETF如何投资交易》中以某只产品为例：最小申购赎回单位为 100 万份，申赎份额需为 100 万份的整数倍，"申购赎回费不超过申购赎回份额的 0.5%"。上交所披露的 ETF 招募说明书则写作"申购赎回代理机构可按照不超过 0.50% 的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用"。这些是示意口径与个别文件举例，不是统一标准，具体以该基金的合同与招募说明书为准。
四、机制三：两个价值体系与折溢价
上交所《ETF相关常见问题》以债券 ETF 说明这一层："具有场外净值、场内价格两个价值体系。其中，场外的净值反映的是组成债券 ETF 的一篮子债券在每个交易日的价值变化，而场内价格则主要是由二级市场的供求关系所决定。"净值由资产算出来，价格由买卖双方喊出来，两者不同步，偏离就出现了。
该页面给了个计算示例："某债券 ETF 一级市场净值为 100 元，而二级市场价格为 95 元，那么，投资者可以在二级市场买入债券 ETF 份额，同时，在一级市场赎回一篮子债券再卖出赚取价差（此处暂不考虑交易时等因素可能涉及的其他成本或费用）。"这只是演示折溢价与套利方向如何思考的算法示例，不是任何真实产品的业绩或收益。
交易所一侧会提供参考基准：上交所"根据……每日提供的申购赎回清单，按照清单内一篮子股票的最新成交价格和预估现金，每 15 秒计算一次 ETF 的参考基金单位净值"。压窄偏离靠的是实物申赎："当 ETF 出现折、溢价时，套利者会通过'实物申购与赎回'机制来消除差价……一般情况下折（溢）价不会超过 0.5%。"这里的 0.5% 是上交所投教文章对一般情形的描述，属于历史与经验口径，不构成对任何时点折溢价水平的承诺或保证。
五、为什么折溢价对你不是机会
第一，套利动作需要一级市场申赎资格、最小申赎单位对应的资金或证券、以及一篮子成份股。普通投资者并非完全不能办理申赎，但需要通过具备一级交易商资格的券商，并按最小申赎单位备足资金或成份股，这条路径的门槛远高于二级市场买卖。
第二，机制只压窄、不消除。上交所披露的 ETF 招募说明书在风险提示中列出"二级市场交易价格折溢价的风险"，措辞是基金将通过有效的套利机制发挥作用，并未承诺价差归零；同一类文件还提示"交易所申购赎回的模式中，可能给申购和赎回投资者带来价格的不确定性，从而间接影响本基金二级市场价格的折溢价水平"，以及"投资者将面临无法赎回全部或部分 ETF 的风险"。
第三，对你而言，溢价是你付出的价格高于对应资产价值的那部分，折价是你卖出时低于资产价值的那部分。它是交易成本与价格风险的一种形式，而不是一个可以稳定拾取的无风险价差。
常见问题
所有的券商都能帮我办理 ETF 申购赎回吗？ 不能。上交所投教页面说明："所有的经纪类券商都可以代理投资者的 ETF 买卖交易，但只有具有一级交易商资格的券商才能代理投资者的 ETF 申购赎回业务。"办理前需向你的券商确认其是否具备一级交易商资格。
申赎清单在哪里能看到？ 上交所页面提到，清单在"每个交易日开市之前"公布，投资者可以通过基金管理人网站、交易所网站、某些行情软件以及证券营业部等多种渠道看到。清单内容逐日更新，隔日清单不能用于当日申赎。
支持 T+0 的品种，是不是风险就小一些？ T+0 只说明当日买入的份额可以当日再卖出，是一项交易回转安排。价格波动、折溢价偏离以及申赎环节的不确定性并不会因此消失，它不意味着更低的亏损可能，也不承诺任何收益。
行情软件上的参考净值等于我买卖的真实价值吗？ 它是交易所按申赎清单内一篮子股票的最新成交价格和预估现金、每 15 秒计算一次的估计值，用途是提供盘中参考，与当日收盘后按实际资产计算出的基金份额净值可能存在差异。
名字里带"ETF"的产品，投资范围都一样吗？ 不一样。按上交所分类，ETF 分为股票 ETF、债券 ETF、跨境 ETF、商品 ETF、交易型货币基金几类，跟踪的标的资产差异很大。判断一只产品到底跟踪什么指数、投资什么资产，以该基金的基金合同与招募说明书为准。